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东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩预告点评：23Q2业绩超预期，基本面恢复趋势延续》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为37.34元。

百润股份(002568)
投资要点
事件： 23H1 公司预计实现归母净利润约 4.2-4.53 亿元，同比+90%-105%。我们预计 23Q2 公司实现归母净利润约 2.32-2.65 亿元，同比+79.5%-105.2%，超过我们此前预期。
强爽表现持续亮眼，营销持续推进。 2023Q2 公司整体回款进度良好，强爽势能延续，我们预计强爽系列在 23Q2 回款占比在 60%-70%左右。产品方面，公司顺应无糖趋势，上新 9 度 0 糖， 5 月份回款积极；营销方面，继《永劫无间》之后，《暗黑破坏神：不朽》× RIO 强爽即将 7 月6 日开启联动，增强线上线下营销活动。通过营销拉新，公司发现近半年沉淀下来男性客群占比 50%+，因此强爽复购人群是微醺和清爽的 2-3 倍；后续重点是测试餐饮渠道，进一步扩大渠道面。
微醺全系列包装升级，下沉仍有空间。 微醺系列 22 年受外部影响下滑，今年 5 月改变陈列策略， 6 月起单独考核，微醺系列回款占比有所回升。后续举措上，一方面，微醺后续会有全系列有包装升级过程，另一方面微醺通过营销扩大人群和场景（例如闺蜜放松/小型 happy/阶段放松等），在终端下沉方面仍有较大空间。清爽作为是“358 产品矩阵”的重要部分，知名代言人到位下营销推广、产品包装升级等工作有序开展推进，未来有望持续拉新培育。
盈利预测与投资评级： 公司抓住单品势能持续在市场推广和品类投入上增加，今年势能持续从渠道反馈来看目前强爽热度仍在延续，微醺销售恢复在途；明后年随着烈酒进入销售，有望打造新增长极。 同时公司品类费用增加+精准投放，内部持续降本增效，利润率有望逐年保持持续提升， 23Q2 业绩超预期， 强爽势能维持，因此我们上调 2023-2025 年归母净利润为 9.8、 13、 16.6 亿元（前值为 8.9、 11.9、 15.3 亿元），同比+89%、 33%、 27%（前值为 71%、 33%、 29%），当前市值对应 2023-2025年 PE 为 40、 30、 24 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济不及预期、需求恢复不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿，根据现价换算的预测PE为38.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为46.48。

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