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珀莱雅
23Q1归母净利yoy+31.32%，大盘承压背景下凸显强劲增长势能，看好大单品战略纵深布局&发展进入新纪元！
事件：公司发布22年年报&23年一季报。22年实现营收63.85亿元，yoy+37.82%； 归母净利8.17亿元，yoy+41.88%，归母净利率12.80%，同增0.37pct；扣非后归母净利7.89亿元，yoy+38.80%。2023Q1营业收入16.22亿元，yoy+29.27%；归母净利润2.08亿元，yoy+31.32%，归母净利率12.83%，同升0.20pct；扣非后归母净利1.98亿元，yoy+34.93%。 营收端：分品牌看，2022年：1)主品牌珀莱雅（603605）营收52.64亿元，yoy+37.46%，营收占比82.74%，同降0.13pct；2)彩棠营收5.72亿元，yoy+132.04%，营收占比8.99%，同增3.66pct。 分渠道看，2022年：1)线上营收57.88亿元，占比90.98%，同增6.05pct，其中直营营收44.78亿元，yoy+59.79%，营收占比70.40%，同增9.74pct，分销营收13.10亿元，yoy+16.79%；2)线下营收5.74亿元，占比9.02%，其中日化渠道营收4.43亿元，yoy-11.96%。 成本端：2022年毛利率69.70%，同增3.24pct，主要因1)产品方面主推大单品策略下，精华等高毛利品类占比提升；2)渠道方面线上直营毛利较高占比提升。 费用端：2022年期间费用率50.12%，同增0.53pct，其中销售费用率43.63%，同增0.64pct，其中形象宣传推广费率同增1.78pct；管理费用率5.13%，同增0.01pct； 研发费用率2.00%，同增0.35pct；财务费用率-0.64%。 2023Q1期间费用率51.44%，同增2.01pct，其中销售费用率43.23%，同增0.85pct； 管理费用率5.87%，同增0.71pct；研发费用率3.20%，同增0.81pct；财务费用率-0.86%。 23年Q1公司在行业承压背景下仍旧取得近30%营收增长，其中3月增速提速&yoy+33.9%，大单品阶梯式布局成效已显，23年发展势能充沛！23年公司将：1)持续加强多品类、多品牌矩阵建设，珀莱雅持续推动原有大单品迭代升级&新大单品推出建设，彩棠持续扩大“轮廓线”优势，布局大底妆类目，O&R强化品牌心智&整合国际研发能力；2)研发方面基于国际化战略，完善升级研发体系。 23年以来，公司推新速度明显加快，1-3月珀莱雅品牌共推新10/13/7例，双抗/蕴能/水漾/焕润等系列有节奏推新，聚焦产品迭代上新&推动劣品淘汰，产品品质持续升级。 投资建议：看好公司23年全年在大单品战略持续深化&品牌营销卓有成效的背景下，品牌心智有望进一步夯实、盈利空间或将进一步打开，构建新国货化妆品产业平台。 盈利预测：归母净利润的预测前值23/24为9.2/11.1亿元，但因大盘承压下珀莱雅仍旧保持强劲势头，大单品策略仍然具有较好的增长势能，我们适当上调盈利预测，预计23/24/25年归母净利润达10.6/13.4/16.3亿元，对应44/35/29xPE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、消费力复苏不及预期、新品推广不及预期
康泰生物
2022年报及2023年一季报点评：非新冠疫苗保持较快增长
事件：公司发布了2022年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业总收入31.57亿元，同比下降13.55%；归母净利润亏损1.33亿元。2023Q1，公司实现营业总收入7.48亿元，同比下降14.12%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降24.9%；业绩符合预期。 点评： 非新冠疫苗收入保持较快增长。2022年，公司净利润亏损主要受新冠疫苗销量下滑、计提新冠疫苗相关资产减值准备等因素拖累；公司常规疫苗(不含新冠疫苗)实现销售收入29.46元，同比增长85.39%；其中，主要产品四联苗销售收入同比增长54.18%，乙肝疫苗销售收入同比增长26.34%；新产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发496.78万剂，同比增长1089.6%，销售逐步放量。2023年一季度，公司常规疫苗(新冠疫苗除外)实现营业收入7.48亿元，同比增长3.42%。 持续推进研发。公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成注册现场核查及GMP符合性检查；水痘减毒活疫苗已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)已获得Ⅲ期临床试验总结报告；四价流感病毒裂解疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期临床试验阶段；麻腮风联合减毒活疫苗和吸附破伤风疫苗获得药物临床试验批准通知书；同时，公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗(RSV)等疫苗的研发。未来随着重磅产品陆续获批上市，将为公司持续发展提供重要保障。 投资建议：新冠疫苗销量下滑带来的不利影响将逐步减弱，随着新上市疫苗逐步放量，公司业绩有望回升；公司在研管线丰富，未来将有多个品种获批，中长期发展可期。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.59元、2.07元，当前股价对应PE分别为20倍、15倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、研发进展低于预期、新上市疫苗放量低于预期、产品安全质量风险等。
隆盛科技
2022年业绩承压，看好EGR回暖+马达铁芯放量
事件：①公司2022年实现营业收入11.48亿元，同比+23.51%；归母净利润7557万元，同比-22.60%。②公司2023Q1实现营业收入3.39亿元，同比+18.60%；归母净利润4045万元，同比+39.30%。 点评： 2022年业绩承压，新能源业务亮眼 2022年公司实现收入11.48亿元，同比+23.51%；毛利率达18.92%，同比-4.32pct；归母净利率为6.58%，同比-3.92pct，我们认为盈利能力下滑主要系低毛利的新能源产品快速放量致使业务结构改变。分产品来看，EGR产品、新能源产品、冲压件产品收入达2.85、4.15、3.38亿元，分别同比-13.28%、+147.41%、+6.99%；毛利率为24.27%、15.51%、17.95%，分别同比-2.43、+0.48、-5.23pct。从销量看，2022年EGR部件、精密零件、新能源汽车电机部件分别达164、70445、86万件，分别同比-15.81%、-13.84%、+144.17%。 2023Q1归母净利润同比+39.30%，盈利能力显著改善 2023Q1公司毛利率、归母净利率为20.85%、11.92%，分别同比-0.45、+1.77pct，分别环比+2.39、+9.44pct，盈利能力环比显著改善，主要系：①费用管控改善，2023Q1期间费用率10.71%，环比-3.40pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比+0.24、-0.92、-1.38、-1.34pct；②减值冲回，2022Q4公司资产与信用减值损失合计达0.20亿元，而2023Q1应收账款项回笼坏账计提冲回291万元。 商用车回暖+非四增长+混动放量，2023年公司EGR业务有望高增 2023年公司EGR业务有望回暖高增，原因为①商用车：随着基建投资加快、稳房产政策的落地、高速公路减收通行费用等利好因素出现，2023年商用车市场有望逐步触底回升。②非道路国四：公司供应全柴动力（600218）、云内动力（000903）、康明斯、新柴股份（301032）、中国一拖、韩国斗山、常柴、玉柴、常发等企业，伴随2022M12非道路切换国四标准，公司EGR需求有望放量。③混动EGR：公司已获得国内混动汽车领头羊企业的项目定点(2022M8量产)，另已获得吉利、广汽、奇瑞、东安动力（600178）、柳机、东风等多个客户的汽油机EGR项目定点，预计2023年下半年陆续开始量产。 盈利预测与投资建议 商用车景气度低致使2022业绩承压，我们下调业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.76、2.86、4.12亿元(2023-2024年前值2.93、4.12亿元)，同比+133%、+62%、+44%，PE为26、16、11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：政策执行低预期、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。
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